21世纪经济报道记者 陈红霞 实习生井然 武汉报道
截至11月10日收盘，奥园美谷科技股份有限公司（000615.SZ）近7日跌幅超23%，收报11.71元/股。
随着房地产调控不断深入，“三条红线”“两个集中度”等多种政策叠加，房地产市场下行压力加大，个别大型房企正加紧布局新赛道，寻找第二增长点。奥园美谷11月8日晚间公告称，蓬莱华录京汉养老服务有限公司已办理完毕相关工商变更登记手续，其35%股权已过户至深圳市凯弦投资有限责任公司名下。
公司第三季度报告显示，报告期内，公司营业收入2.75亿元，同期下降76.32%；归属净利润1.61亿元，同比上涨66.17%；扣非净利润为负1.46亿元，同比下降394.90%。从财务数据来看，今年第三季度公司实际经营情况并不及去年同期水平，主要收入来源为非经营性收入。
民生证券分析师刘文正表示，“随着公司地产业务的剥离，其持续经营能力以及公司价值均会有所提升。”但房地产开发行业一直是公司营业的重要支柱，上半年财报显示，报告期内，房地产开发、化纤收入分别为6.07亿元、3.03亿元，占总营收比例分别为52.01%、26.00%。
剥离地产业务的同时，奥园美谷向医美行业展开布局。半年报称，“公司通过并购医美服务机构，快速切入医美赛道。”从财报数据来看，公司上半年医美业务营收为1.56亿元，均为报告期内公司收购的浙江连天美企业管理有限公司做出的贡献。
10月12日，公司在第三季度业绩预告中表示，业绩扭亏为盈的主要原因首先是第二季度公司收购的浙江连天美并表带来正向贡献，连天美4月至9月净利润约4618万元，归母净利润约2540万元。此外，公司还以3000万元收购广东奥若拉100%股权。
奥园美谷证券部人员表示，“奥若拉两个门店于近2年成立，亏损属于正常现象，公司正在以其为模板打造轻医美业务，门店布局数量将进行及时的披露。此外，公司于2020年开始转变经营战略，目前以广州为起点，将在全国范围内继续关注医美行业的优质标的。”
地产剥离与医美收购
10月26日，公司公告披露，公司第三季度以公开挂牌转让的方式成功转让京汉置业100%股权、北京养嘉100%股权和蓬莱华录35%股权，由深圳凯弦投资以现金方式购买，交易总价款10.2亿元。目前，公司已收到的股权转让款达到交易总价款的60%，并已转化为投资收益。
随着重大资产重组已完成在财务报表上的确认，公司资产负债率由截至6月30日的72.06%大幅下降至9月30日的45.47%，期末现金由去年同期的4.22亿元增加至6.77亿元，同比增加60.44%。
由于凯弦投资系公司控股股东深圳奥园科星投资有限公司之控股股东奥园广东控制的企业，奥园广东为公司实际控制人控制的企业。根据规定，本次交易构成关联交易。7月27日公告显示，凯弦投资应在本合同生效后在资产交割完成后三个月内，支付完毕剩余的转让价款。
“公司在2020年转型医美，之前以地产业务为主。化纤业务的主要产品为粘胶长丝、玻璃纸，未来可能投入到医美器材的制造或使用中。”公司证券部工作人员表示。
近期，面对业务结构的调整，公司先后进行了一系列面向医美行业的调整和布局。
10月29日，奥园美谷对公司经营范围进行变更，并对《公司章程》相关条款进行修订。公告显示，公司删除房地产开发、商品房销售信息咨询等业务的同时，增补医学研究和试验发展、高性能纤维及复合材料研发、制造、销售，以及医疗器械等相关业务。
管理层方面，公司聘任林碧峰为公司副总裁，推进公司医美终端业务发展，林碧峰曾任五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁。
目前公司体内共有机构四家，华东地区包括浙江省龙头连天美医院和杭州维多利亚医疗美容医院，大湾区内有广州奥若拉和广州奥若拉花成两家门诊部。
今年1-9月，连天美实现净利约7570.12万元，前三季度单季净利分别约2952万、2398万、2219.12万。
第三季度，杭州连天美两家医美医院进入投后管理运营阶段，经营效益持续提升。同时，公司以3000万元收购广东奥若拉100%股权。2020年，奥若拉实现收入2575万元、净利润221万元，净利率为9%。
但今年以来，奥若拉经营业绩走低，公司证券部工作人员表示，“奥若拉的两家医疗美容门诊部于近2年成立，亏损属于正常现象。”今年1-8月，奥若拉收入和净利润分别为1263万元、27万元。其中广州奥若拉门诊2020年收入、净利润分别为1622万元、643万元，今年1-8月收入、净利润分别为462万元、-221万元；广州奥若拉花成门诊2020年收入、净利润分别为451万元、10万元，2021年1-8月收入、净利润分别为212万元、-149万元。
但对于医美业务，公司层面表示，“预计相较去年，全年盈利能力将再次提升。”
上中游的战略布局
短时间切入新赛道，需要背靠雄厚的资本力量，此前地产业务的积累给奥园美谷一定的资金实力。但除资本实力外，仍需关注医美行业所处的竞争阶段、以及公司自身的组织能力。
就行业竞争阶段来看，当前整个医美市场尚处于增量市场阶段，资源尚未绝对集中于龙头企业。头豹研究院报告显示，近年来，中国医美服务市场增速较快，2016-2019年CAGR为22.8%，受疫情影响，市场规模从2019年1436亿元降低到2020年1176亿元，同比收缩18%。据Frost&Sullivan分析，2019年中国医疗美容市场规模达到1769亿元，增长率为22.2%；2019年中国医美用户1367.2万人，预测2023年医美用户2548.3万人，市场规模达3115亿元。
高增速意味着强竞争，产业中游的医美机构竞争又最为激烈。头豹研究院数据显示，中国医美机构超95000家；公立医美机构约3000家，民营医美机构约8000家；民营机构中以中小型诊所及门诊类机构为主，占比94%。
目前，处于产业链中游的奥园美谷通过收购优质标的，快速进入医美赛道，并寻求标准化“复制”，打造品牌效应。民生证券分析师刘文正表示，公司确立了大店品牌化、专业化运营，连锁门诊店以医生IP和光电科技为核心，促动“奥若拉”品牌重塑和高质量复制的策略。
但较为依赖医生能力的中游市场，面临着标准化的难题。目前，从公司的医生储备来看，其拥有十余位原公立三甲医院高职称医生，驻点医生58人、外部专家16人。标准化的门店扩张方面，轻医美领域，收购奥若拉完成后，公司正对其进行升级。未来，公司计划开设若干家单店600-800平方米的轻医美门店，投资回报期约为2-3年。
但中游已经出现了实力相对较强的医美服务机构。其中具有代表性的公立医院为北京八大处整形医院，专科医美服务机构有美莱整形、华韩整形、朗姿医美等。目前，朗姿股份（002612.SZ）通过并购基金培养模式加快业务扩张，试图突破医美机构的异地复制瓶颈。今年第三季度，新设立了“博辰九号”、“博辰十号”等医美并购基金，有望进一步提升公司医美业务在拓展方面的竞争力、业务规模化运作水平。而在医生资源的储备方面，华韩整形（430335.NQ）的医技人员数量达到264人。
值得注意的是，奥园美谷还将目光投向了高价值的医美产业上游。在医疗美容服务产业价值链中，上游毛利率为50-80%，净利率9%-25%，是产业链上价值较高的环节；中游医美服务机构毛利率50%-60%，净利率较低甚至出现亏损，价值较低。
11月3日，公司披露的投资者关系活动记录表显示，“第三季度，公司前瞻性布局上游医美科技和医美材料端，聚焦光电医美领域，与科医人、韩国元泰、赛诺秀签署独家代理协议，为公司下一步在医美上游的产品矩阵化建设奠定基础；同时，通过与大连肌源、广纳院的深度合作，有望率先打通医用冷敷贴领域产业链上下游。”
但虽然严格的审批流程导致上游竞争格局较好，但原料生产、耗材和器械商企业已经相对集中，奥园美谷能否顺利切入上游市场仍是未知数。
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